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目标日期指数在海外市场应用广泛，中诚信目标日期指数借鉴海外指定到期日系列指数（Bulletshares）的理念，跟踪一篮子到期时间相同的债券组合持有至到期的收益表现。具体而言，中诚信目标日期债券指数以交易所及银行间上市的信用债为样本空间，分别选取信用资质在特定范围内、到期日期在指定年份及月份的债券作为指数样本，以反映特定目标到期日债券的整体表现，是一种风险低且收益确定性强的可投资指数。该指数具有锁定到期收益、风险分散、换手成本低、信用风险把控好、稳定性高等优势，能够满足投资者多种收益和期限组合的产品需求。

什么是目标日期指数

在海外市场，目标到期债券指数的发展已经比较成熟，早在2009年该类指数的方法论就已经建立，Invesco还为这一类指数注册了BulletShares的商标。2010年1月，贝莱德集团（BlackRock）旗下的iShares发行了首批跟踪目标日期债券指数的ETF，并为其注册了iBonds的商标。截至2022年底，美国市场上跟踪目标到期债券指数的ETF总规模已超过300亿美元。

目标日期指数的编制理念如下：首先，根据投资期限选定指数的目标到期日；其次，在期初筛选剩余期限在目标到期日前某个区间内的债券，并将资金全部投资在符合条件的债券。在上述时间区间内，收到的利息和本金会再投资在1月期国债上，直至指数到期。目标日期指数模拟持有至到期账户的管理思路，通过将指数的持仓成分券和指数计划投资期限进行匹配，使得指数最终的投资收益在期初具有较高的预测性。

目标日期指数的特点

1.收益确定性强，到期收益锁定

目标日期指数像债券一样具有确定的到期日期，在进入时点即可锁定指数到期收益，随着到期日临近指数收益将收敛至预期水平，相较于传统类型指数更具有确定性。

表1对中诚信目标日期指数、中诚信城投债投资级指数进行历史回测误差分布比较，其中中诚信目标日期指数的误差为实际实现收益-期初预期收益的差(单位为bp)，其他债券指数的误差为实际实现收益-期初YTM（单位为bp）。中诚信目标日期指数期初预期收益的计算方式为：假设无新券纳入，假设不进行再投资，最后三个月到期债券的兑付本息以期初预估的一月期国债收益率进行累计至指数到期日所获得的收益。

从2016年1月-2023年4月的历史模拟（日度模拟）结果来看，中诚信目标日期指数实际收益与期初预期收益的偏离水平分布在[-28bp,+20bp]，而普通指数（如中诚信城投债投资级指数）实际收益与期初预期收益的偏离水平分布在[-370bp,250bp]，可以看到，目标日期指数相较于普通指数，其收益的确定性更强。

表1目标日期指数与普通债券指数收益误差分布

图1市场利率上行时目标日期指数实际收益情况

图2 市场利率下行时目标日期指数实际收益情况

进一步地，我们模拟了利率上行及下降两种情况下目标日期指数及普通指数实际收益与期初预期收益关系的示意图，分别如图1和图2所示。期初预期收益在图中以不同形状列示在目标日期指数结束日。可以明显看出，市场利率上行时，普通指数容易出现业绩不达预期的情形，反之，市场利率下行时，普通指数则会跑赢预期。在同时期，目标日期指数由于其策略上的设计，指表1目标日期指数与普通债券指数收益误差分布数最现路径较为稳定，就像打靶一样，实现收益牢牢地击中在预期收益的靶心附近。

2.风险不断降低，回撤小

金融市场无时无刻不存在波动，利率风险是资本市场尤其是债券市场面临的一大风险，久期越长，利率风险也会随之增加，大量投资者都为如何规避债券市场的利率风险费尽心思。相较于普通指数，目标日期系列指数具有久期不断变短的优势，因此在利率上行时，目标日期指数系列抵抗利率风险的能力更加突出。从图3可以看出，中诚信城投债投资级指数（普通指数）的久期在一定范围里波动，而同时期的目标日期指数的期则呈现逐渐下降趋势，随着久期不断变短，其利率风险也在持续下降。

图3 目标日期指数及普通指数久期对比

表2 目标日期指数及普通指数—一年期历史回测最大回撤（%）分布对比（模拟时间2016年-2023年4月）

在指数收益的波动性上，从历史测算来看，目标日期指数最大回撤最高不超过1.12%，与普通宽基指数对比，普通宽基指数最大回撤分布整体高于目标日期指数。其中，对比中诚信城投债投资级指数与中诚信目标日期城投债投资级指数，中诚信城投债投资级指数的最大回撤最大值超过了3.30%，远超过目标日期指数。因此，相较于普通指数，目标日期指数系列的波动更小，符合绝大多数投资者的投资偏好。

表3 目标日期指数—持有期收益分布情况

从不同持有期收益看，在历史回测中，目标日期指数持有超过4个月，累计收益率便不会出现负值。从持有12个月的累计收益分布来看，目标日期指数的最小收益远高于普通指数的最小收益，在极端情况时，其收益表现更佳。

目标日期指数的应用——顺应时代发展，符合当前市场需求

2022年4季度，在多重因素尤其是理财产品净值波动的影响下，理财产品经历了赎回热潮。在复杂的市场环境下，净值型理财产品可能会跌破业绩基准，导致购买理财产品的客户丧失信心。

为了缓解这个趋势，摊余成本法估值产品逐渐走入人们的视野。摊余成本法，即将产品底层债券资产的固定票息收入平摊至每日计算收益。采用摊余成本法估值的理财产品的净值受市场波动影响小且每日收益固定，受到投资者的青睐。但是，摊余成本法也存在预期损失（ECL）计提和资产不透明的弊端。

目标日期指数理财产品像摊余成本法产品一样具有收益确定性强、波动低的特点，但极大程度地改善了摊余成本法产品的弊端。首先，摊余成本法产品在期初会计提预期信用损失，导致产品净值在持有初期有一定幅度的下降，影响持有期体验。而目标日期债券指数采用净值估值法，每日对指数产品进行实时估值，相比之下，这种估值法真实反应市价，每一时刻的净值均由市场因素所决定，管理成本也并非一次性扣除，避免了预期损失计提的麻烦，改善了客户的持有体验。

其次，摊余估值法估值的另一大问题是资产不透明且不可交易，管理人不公开持仓产品，并且一旦选择便不能更换和调整，大大降低了获利空间和操作灵活度。目标日期指数公开成分券有关信息并每月对所持仓债券及时调整，在保证到期日相同的条件下，及时筛选并剔除发生信用风险事件的成分券，保证了所持仓的债券的信用资质均为符合标准的优质债券。

指数最新要素

近日发行的中诚信目标日期指数选取中诚信评分L1-L6，主体评级及债项评级为AA+及以上，到期日期在2024年的债券作为指数成分。2023年9月挂钩中诚信目标日期指数的银行理财产品即将正式发行，未来，中诚信将持续发行更多目标日期指数，为投资者提供更多稳健且保障收益的理财产品。